R&D como % de ventas comparado con la competencia. Si gastás el 5% y tus competidores el 15%, te están dejando atrás. Si gastás el 20% y el sector el 5%, revisá si el retorno de esa inversión se refleja en ROIC y pipeline.

Hacé este ejercicio activamente. ¿Qué tendría que pasar para que en 10 años valga cero? ¿Suba de tasas? ¿Recesión profunda? ¿Nuevo competidor con IA? ¿Regulación? ¿Sustituto tecnológico?

Si no encontrás nada, seguí buscando. Siempre hay algo.

CEOs con compensación total >1% del market cap = extracción de valor. Comparar con peers del mismo sector y tamaño.

Stock-based compensation: si la dilución anual de acciones es >3%, el management está pagándose con plata de los accionistas. Ojo especial con empresas tech que esconden la SBC en "non-GAAP earnings".

Los intereses del CEO y los accionistas a veces divergen: el CEO quiere escala (más poder, más salario), el accionista quiere retorno. Chequear si los incentivos están atados a:

• ROIC / Return on capital
• FCF por acción
• Retorno total al accionista (TSR)

Si los bonos se atan solo a revenue o EPS, hay incentivo para hacer adquisiciones malas y recompras a mal precio.

El rey de los ratios. NOPAT = EBIT × (1−t). Si ROIC > WACC consistente, el negocio crea valor. No se puede inflar con apalancamiento a diferencia del ROE.

Retorno sobre capital propio. Buffett busca >15% consistente. Cuidado: se puede inflar con mucha deuda. Por eso siempre chequear ROE junto con Deuda/Equity.

Más honesto que ROE porque incluye deuda. Muy útil para bancos. Mide eficiencia de todos los activos del negocio.

Mirar la tendencia a lo largo de años, no el número puntual. Margen bruto expandiéndose = señal positiva. Comprimiéndose = alerta estructural.

El más usado para empresas maduras. Usá forward, no trailing. Comparar vs histórico propio y vs sector (Damodaran).

Ignora estructura de capital e impuestos. Ideal para comparar empresas del mismo sector con distinto apalancamiento.

El cash no miente. Preferible al P/E porque el FCF es más difícil de manipular contablemente.

Ajusta el P/E por crecimiento. P/E 30 con crecimiento 30% da PEG = 1 (razonable). Inventado por Peter Lynch.

Para empresas sin ganancias (early-stage SaaS, biotech). Ajustar por margen bruto: EV/Sales 10x con margen 80% es muy distinto a 5x con margen 20%.

Relevante en bancos, seguros y empresas con muchos activos tangibles. Para tech o marcas, book value no captura el valor real de intangibles.

Inverso del P/FCF y P/E. Permite comparar con rendimientos de bonos. Si FCF yield 6% y bonos 4%, la acción tiene prima por riesgo.

Yield alto con payout >90% = dividendo en riesgo. Yield razonable con payout 40–60% = sostenible. Mirar el combo.

Responde a la pregunta: "si el mercado sube o baja X%, ¿cuánto se mueve esta acción?"

Se calcula con datos históricos y compara el movimiento de la acción contra un índice (S&P 500, Merval, etc.).

• β = 1 → se mueve igual que el mercado. Si el S&P sube 10%, la acción sube ~10%.
• β > 1 → más volátil que el mercado. β = 1.5 significa que si el mercado sube 10%, la acción sube ~15% (y al revés también). Típico en tech, cíclicas.
• β < 1 → más defensiva. β = 0.6 significa que sube/baja menos que el mercado. Típico en utilities, consumo básico, salud.
• β ~ 0 o negativo → poco o nada correlacionada (raro). Oro tiende a tener beta baja o negativa en crisis.

¿Para qué sirve en la práctica? Dos cosas: (1) saber qué esperar en un mercado bajista — una acción con β = 1.5 cae más en crisis; (2) es un componente del cálculo del WACC (estima el costo del capital propio vía CAPM).

Dónde ver: Yahoo Finance, StockAnalysis (página /statistics/), Finviz.

Responde: "si hubiera comprado en el peor momento posible de los últimos X años, ¿cuánto hubiera perdido hasta el fondo?"

Es la caída máxima desde un pico histórico hasta el valle siguiente. Una empresa puede tener un beta bajo y aún así tener drawdowns brutales (ej: Kodak, Nokia). Es la métrica de riesgo más concreta y menos abstracta que beta.

• Drawdown 5 años < 30% → muy estable, probablemente un blue chip defensivo
• 30–50% → normal para la mayoría
• > 60% → altamente volátil o empresa en problemas reales

También mirar: cuánto tardó en recuperar el drawdown. Si bajó 50% y tardó 8 años en volver al máximo anterior, el riesgo es real aunque hoy esté en máximos.

Dónde ver: portfoliovisualizer.com, curvo.eu, tradingview (función drawdown).

Responde: "qué tan variables son los retornos diarios de esta acción a lo largo del año"

Se expresa en porcentaje. Una vol anualizada del 30% significa que, estadísticamente, 2 de cada 3 años la acción termina entre −30% y +30% de donde empezó.

• < 20% → baja (consumer staples, utilities)
• 20–35% → normal
• > 50% → muy alta (growth tech, biotech, cripto)

Diferencia con beta: la vol mide movimiento absoluto de la acción, sin importar qué hace el mercado. Beta mide correlación con el mercado.

Responde: "cuántos inversores están apostando a que la acción baja"

Es el % de las acciones totales que están vendidas en corto (short).

• < 3% → normal, poco interés en corto
• 5–10% → hay escepticismo significativo, revisar por qué
• > 15% → el mercado realmente no le cree. Dos lecturas posibles: (a) hay algo mal y los shorts tienen razón (GameStop pre-2020, Wirecard), o (b) oportunidad de short squeeze si hay buenas noticias (GameStop 2021)

Dónde ver: MarketBeat, Finviz, Fintel.io.

Responde: "¿puedo entrar y salir sin mover el precio?"

Volumen diario promedio: cuántas acciones se negocian por día. Volumen bajo = spreads bid/ask más anchos = mayor costo de transacción y mayor riesgo de no poder salir a buen precio cuando querés.

Float: acciones en circulación libre (excluyendo insiders y bloques institucionales grandes). Float bajo = la acción puede moverse mucho con poca gente comprando/vendiendo. Clave en small caps.

• Volumen > $50M diarios en dólar valor = muy líquida
• $5–50M = normal para mid caps
• < $1M = ojo, podés quedar atrapado

Responde: "¿los analistas están mejorando o empeorando sus proyecciones últimamente?"

Los analistas actualizan sus estimados de EPS y revenue cada trimestre. La tendencia de esas revisiones es mucho más importante que el número absoluto actual.

• Revisiones al alza 3 trimestres seguidos → una de las señales más fuertes de negocio sorprendiendo positivamente
• Revisiones a la baja consistentes → el negocio está deteriorando más rápido de lo que el mercado asumía

Dónde ver: Seeking Alpha, TipRanks, Zacks.

• P/B — el más importante. <1x = potencialmente barato.
• ROE — >12% para crear valor. Los mejores: 15–20%.
• NIM (Net Interest Margin) — diferencia entre lo que cobran y pagan. >3% en USA es bueno.
• Efficiency Ratio — gastos/ingresos. <55% eficiente, >70% problema.
• NPL Ratio — <2% sano, >5% preocupante.
• CET1 Ratio — capital regulatorio. >12% sólido.

• Rule of 40 — Revenue Growth % + EBITDA Margin % >40 = saludable.
• NRR (Net Revenue Retention) — >120% clientes expanden. <100% churn.
• ARR Growth — crecimiento de ingresos recurrentes anuales.
• Gross Margin — SaaS buena >70%. <60% cuidado.
• LTV/CAC — >3x rentable. <1x destruye valor.
• CAC Payback — meses para recuperar el costo de adquisición.

• FFO / AFFO — Net Income + Depreciación − Gains on sales. El "EPS" de REITs.
• P/FFO — equivalente al P/E. <15x atractivo.
• Cap Rate — NOI / Valor propiedad.
• Dividend Yield — deben distribuir >90% del income. >4% atractivo.
• LTV — <50% conservador.
• Ocupación — >95% muy bueno.

• EV/EBITDAX — EBITDA + exploration costs. Estándar E&P.
• EV/DACF — Debt-Adjusted Cash Flow.
• Break-even oil price — a qué precio del barril es rentable.
• P/NAV — Price to Net Asset Value.
• Capex/OCF — mantenimiento vs crecimiento.
• Reservas (2P) — años de reservas probadas + probables.

• Dividend Yield — se analizan como bonos alternativos. >3.5% competitivo.
• Payout ratio — 60–80% saludable.
• Regulación tarifaria — ¿el regulador permite trasladar costos?
• RAB (Regulated Asset Base) — base que determina retorno permitido.
• Deuda/EBITDA — 3–5x aceptable por ser estables.

• Same-Store Sales Growth (SSS) — crecimiento en tiendas existentes. El más importante.
• Gross Margin — retail básico <30%, premium >50%.
• Inventory Turnover — >6x excelente.
• EBITDA/m² — eficiencia por metro cuadrado.
• Sales per sq ft — Apple Store ~$5k/sqft, promedio retail ~$300.
• NPS (Net Promoter Score) — proxy de lealtad.

• Pipeline Value — para biotech sin productos. Fase 1/2/3.
• R&D/Revenue — >15% en pharma saludable.
• Patent cliff — % del revenue que pierde por vencimiento de patentes en 3–5 años.
• P/E ajustado — ignorar amortización de intangibles.
• Gross Margin — pharma buena >70%.
• EV/Sales — para biotech pre-revenue.

• EV/EBITDA — el principal. <7x barato en ciclo normal.
• FCF Yield — >5% atractivo.
• Book-to-bill — pedidos nuevos / facturación. >1 crecimiento.
• Backlog — cartera de pedidos en meses de revenue.
• Capex intensity — Capex/Revenue. Alta = asset-heavy.
• ROIC — especialmente importante para evaluar calidad de adquisiciones.

• Cash cost / All-in sustaining cost (AISC) — costo de producir una onza/tonelada.
• Reservas probadas — años de producción remanente.
• Grade — ley del mineral (calidad).
• EV/Reservas — precio que paga el mercado por cada onza en tierra.
• Hedging program — ¿ya vendieron producción futura?

• Load Factor — % de capacidad ocupada. >80% eficiente.
• RASM / CASM — Revenue y Cost per Available Seat Mile.
• Yield — revenue por passenger-mile.
• Fleet age — flota nueva = menos fuel + menos mantenimiento.
• Hedging combustible — % de fuel fijado a precio.

Tasa mínima que la empresa debe generar para satisfacer a accionistas y acreedores. Es el "piso" — si no lo superás, estás destruyendo valor aunque ganes plata.

Ke = costo del equity (CAPM: Rf + β × ERP) · Kd = costo de la deuda (tasa de sus bonos) · t = tasa impositiva · E/V y D/V = pesos equity/deuda sobre capital total

Cuánto genera el negocio sobre cada $ de capital que maneja. NOPAT = EBIT × (1−t). No se puede inflar con apalancamiento, a diferencia del ROE.

Mirá la tendencia 5 años, no el puntual. Un ROIC cayendo año a año es peor que uno bajo pero estable.

Tabla con ROIC, ROE, ROA y todos los ratios con 10 años de histórico. Gratis, sin registro.

Gráfico + promedios automáticos de 3, 5, 10, 15 y 20 años. Ideal para ver la tendencia.

WACC actual calculado de cualquier empresa. Valor puntual (hoy). Ej: NVIDIA ~17%, Apple ~10%.

WACC promedio por industria actualizado cada enero. Estándar académico. Benchmark conservador.

El rating puntual importa menos que la tendencia. Lo que vale es si los analistas están subiendo o bajando sus recomendaciones en los últimos 3 meses.

Si target promedio es $150 y cotiza a $100, el upside implícito es +50%. Mirar también el rango min–max: dispersión alta = incertidumbre real sobre el negocio.

Los analistas actualizan EPS/Revenue cada trimestre. Si en enero estimaban $5 y en marzo $5.50, es revisión al alza. 3 trimestres seguidos de revisiones al alza es una de las señales más fuertes de momentum positivo del negocio.

Más analistas = menos ineficiencia de precio. Empresas con 1–3 analistas de cobertura son donde encontrás oportunidades de información asimétrica.

🎯 Whisper number vs consenso oficial

El "consenso" es lo que los analistas dicen oficialmente que la empresa va a reportar (ej: EPS = $2.00). El "whisper number" es lo que el mercado en privado realmente espera (ej: $2.15). Si la empresa bate el consenso oficial pero queda bajo el whisper, la acción igual cae. Lo encontrás en earningswhispers.com.

📈 "Sell the news" — ¿subió mucho pre-earnings?

Si la acción subió +20% en los 3 meses previos, mucha gente ya compró anticipando buenos resultados. Cuando el reporte llega (aunque sea bueno), esa gente vende para tomar ganancia. Por eso a veces una empresa reporta excelente y cae: ya estaba "priced in". Regla: "Buy the rumor, sell the news".

📊 Implied move (movimiento implícito)

Las opciones te dicen cuánto espera moverse la acción con el reporte. Cálculo: sumás precio del call ATM + put ATM con vencimiento post-earnings, dividido por el precio de la acción. Si la acción está a $100 y el straddle cuesta $7, el mercado espera un movimiento de ±7%. Útil para dimensionar volatilidad esperada. Se ve en brókers con módulo de opciones o en optionstrat.com.

🎲 Historial de beats/misses

¿Esta empresa suele superar el consenso o quedar corta? Algunas hacen "sandbagging" (guidance conservador para batir fácil), otras suelen decepcionar. Información objetiva sobre la cultura del management. Se ve en earningswhispers.com.

Cosas que no aparecen en el EPS del trimestre pero cambian tu tesis de inversión o mueven la acción por sí solas:

🏗️ Anuncios de capex o expansión

"Vamos a invertir $10B en una fábrica". Cambia el perfil de FCF futuro y el ROIC esperado de los próximos años.

👔 Cambios en management o estrategia

Si renuncia el CFO o el CEO anuncia un giro estratégico, importa más que el EPS del trimestre. Ver por qué renunció y quién lo reemplaza.

⚖️ Riesgos regulatorios o geopolíticos

Aranceles, investigaciones antitrust, sanciones. Pueden afectar el negocio aunque no estén reflejados en el trimestre actual.

💼 Insider buying/selling reciente

Si el CEO compró $10M de acciones la semana antes del reporte, señal muy fuerte. Si los directores están vendiendo, algo saben. Se ve en MarketBeat o OpenInsider.

🔄 Recompras activas

Si la empresa está recomprando agresivamente sus propias acciones, el management cree que está barata. Especialmente relevante si las recompras se hicieron a precios inferiores al actual.

La primera lección de todos los grandes: valor intrínseco e precio de mercado son cosas distintas. El trabajo del analista es estimar el primero. El segundo lo da el mercado cada día.

Graham, Buffett y Klarman lo repiten una y otra vez. No hay análisis perfecto. El margen de seguridad protege ante errores propios, del modelo y del azar.

Buffett y Fisher. Invertí solo en lo que entendés. Mejor conocer profundamente pocos sectores que superficialmente muchos.

Buffett, Fisher, Lynch. Los mejores negocios se benefician del interés compuesto. Si el análisis es correcto, el tiempo te favorece.

Graham (Mr. Market), Munger (sesgos), Klarman (contrarianismo). Aprovechar la irracionalidad del mercado requiere disciplina emocional propia.

Buffett evolucionó desde Graham (deep value) hacia Fisher (calidad). La lección: pagar un precio justo por una gran empresa suele ser mejor que un precio barato por una mediocre.